色图 中信建投：十家券商一季度事迹预增 柔柔板块面前树立性价比

　　中信建投研报称，闭幕4月12日，已有10家上市券商败露2025年一季度事迹预报，其中两家券商营收结束正增，8家券商净利润同比结束超30%增长。上市券买卖绩、盈利的增长一方面受旧年同期自营低基数效应影响，同期一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。4月以来色图，券商板块履历良晌回调后，性价比再度突显，看好板块后续估值成立动能，中枢逻辑在于：事迹韧性筑牢安全角落，策略与宏不雅环境改善形成双重催化，低估值水平大开进取空间。

　　全文如下

　　中信建投 | 十家券商一季度事迹预增，柔柔板块面前树立性价比

　　证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。保障：永眺望，红利资产树立逻辑瞻望仍会不时，红利资产永远估值进取有望增厚险企永远投资事迹。香港市集及港交所不雅点：4月以来港股市集有所调度，柔柔后续行情成立。金融科技行业：监管逻辑趋稳、促奢靡导向明确、AI时代提效的布景下，奢靡金融行业处于策略红利+与时代红利的双重运行期。

　　证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。闭幕4月12日，已有10家上市券商败露2025年一季度事迹预报，其中两家券商营收结束正增，8家券商净利润同比结束超30%增长。上市券买卖绩、盈利的增长一方面受旧年同期自营低基数效应影响，同期一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。4月以来，券商板块履历良晌回调后，性价比再度突显，咱们看好板块后续估值成立动能，中枢逻辑在于：事迹韧性筑牢安全角落，策略与宏不雅环境改善形成双重催化，低估值水平大开进取空间。

　　保障：4月8日，金融监督处罚总局印发《对于调度保障资金职权类资产监管比例关系事项的奉告》。《奉告》上调轮廓偿付能力弥漫率在150%-200%、250%-300%及350%以上保障公司的职权类资产投资比例上限5个百分点，拓宽其职权投资空间。在长端利率下行、优质非标供给不及的布景下，险资增配职权资产以增厚永远收益具有合感性，高股息策略或成祸患树立标的。永远来看，险企需鼓动欠债端家具结构多元化转型，如发展分成险和健康险，裁汰刚性欠债成本，红利资产树立逻辑瞻望将执续，有望增厚险企永远投资事迹。

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　　香港市集及港交所不雅点：4月以来港股市集有所调度，柔柔后续行情成立。4月以来港股市集有所调度，恒生指数-9.54%，恒生科技指数-9.16%，香港市集举座跑输MSCI World Index的-4.34%。资产端，闭幕4月11日港股举座市值为36.62万亿港元，较3月底-6.85%；资金端，4月以来港股成交活跃度有所上升；ADT为3618.50亿港元，环比+18.22%。

　　券商一季度事迹前瞻：蓄势待发，估值成立可期。4月以来，券商板块履历良晌回调后，性价比再度突显，咱们看好板块后续估值成立动能，中枢逻辑在于：事迹韧性筑牢安全角落，策略与宏不雅环境改善形成双重催化，低估值水平大开进取空间。

　　事迹端：低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。闭幕4月12日，已有10家上市券商败露2025年一季度事迹预报，两家券商营收结束正增，8家券商净利润同比结束超30%增长。上市券买卖绩、盈利的增长一方面受旧年同期自营低基数效应影响，同期一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。凭据Wind的统计，2025年一季度A股日均成交额结束15245.69亿元，同比高增70.27%，其中1/2/3月日均成交额阔别为12054.80/18401.62/15275.67亿元，同比+63.19%/+92.32%/+50.41%。华泰证券、中国星河、中信建投等资产处罚领有展业上风的券商均结束稀奇50%的净利增长。

　　策略面：央行降准降息预期有望通过改善流动性与市集情态，近似奢靡提振策略强化经济复苏预期，共同带动市集交投活跃度及盈利远景改善。3月份于今，央行依然屡次公开明确说起“择机降准降息”，后续若降息降准策略落地，市集流动性改善与融资成本下行有望提振本钱市集活跃度，近似奢靡刺激策略鼓动经济预期回暖，券商板块将受益于市集风险偏好普及与交投情态增强，举座业务链及盈利能力或迎来角落成立。

　　宏不雅面：3月CPI同比降幅收窄开释积极信号，提振奢靡恶果领略。3月份，住户奢靡价钱指数（CPI）同比下落0.1%，降幅比上月收窄0.6个百分点。从角落变化看，提振奢靡需求等策略效应进一步裸露，中枢CPI领略回升，同比上升0.5%。证券板块与宏不雅经济以及本钱市集高度联动，在经济预期改善的运行下，有望成为市集风险偏好回暖的中枢受益标的。

　　估值水位：上行空间弥漫，下行空间有限。闭幕2025/4/11，万得一致预测的证券(申万)板块PB估值约为1.33倍，在昔时五年里处于中瓜分位。安全角落角度，按照该预测盈利水准，证券板块在2022年9月至2024年8月的估值低迷期间，PB值在1.0~1.2倍限制触动，面前行业忖度打算和往返环境领略好于其时，因此下行空间相对有限。

　　外部环境：关税策略或带来通胀风险，好意思联储对降息表态严慎。好意思联储多位官员正常发表说话，强调适度通胀是面前的紧要任务，并对关税可能激励的执久性价钱压力线路警惕，示意短期内不会急于降息。4月10日，好意思国波士顿联储主席柯林斯线路，尽管好意思联储可能在本年稍晚时候裁汰利率，但关税运行的通胀可能会推迟进一步降息的时机。同日，好意思国达拉斯联储主席洛根也抒发了类似不雅点，以为在恭候关税对经济影响愈加了了化之前，暂时督察利率踏实是最好遴荐。与此同期，好意思国劳工统计局于4月10日发布的数据自大，好意思国3月份奢靡者价钱指数（CPI）同比上升2.4%，低于市集大宗预期的2.5%；中枢CPI同比上升2.8%，为2021年3月以来的最小涨幅。CPI数据的和睦增长标明通胀压力有所缓解，但好意思联储可能仍需更多时候来评估关税等外部身分对经济的永远影响，这可能会进一步影响其畴昔的货币策略走向。

　　市集价钱波动的概略情味：本钱市集价钱的影响身分较多，包括宏不雅经济的波动、民众经济场面的变化以及投资者情态的波动，王人可能激励股价变动，或对券商、保障公司等机构的估值变成影响，而非银金融行业的事迹受市集价钱和往返量的影响较大。

　　企业盈利预测概略情味：证券、保障行业的盈利受到多种身分的影响，文告针对行业估值、事迹的预测存在一定的概略情味，此新手业里面竞争的加重也可能导致预测闭幕出现偏差。

　　时代更新迭代：新兴时代的快速发展条件金融机构束缚跟进并适其时代变革的要领，然则时代更新迭代速率加速也带来了不菲的研发参加和东说念主才培训成本色图，可能加多券商及保障公司忖度打算成本，同期时代更变的爆发具有一定的概略情味。